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今世缘（603369）发布2022年及2023年1-2月经营数据公告。2022年，公司预计实现营业总收入78.5亿元左右，同比增长23%左右，预计实现归母净利润24.8亿元左右，同比增长22%左右;其中2022Q4公司预计实现营业收入13.3亿元左右，同比增长24%左右，预计实现归母净利润4.0亿元，同比增长21%左右。2023年1-2月公司实现营业收入31亿元左右，同比增长27%左右，预计实现归母净利润11.8亿元左右，同比增长25%左右。

春节动销超预期 批价有望上行

公司克服2022年疫情反复影响，预计实现营收、归母净利润增长双双超过20%，业绩符合预期且顺利完成股权激励业绩目标。2023年消费场景修复较好，尤其是春节期间动销超过节前预期，公司2023年1-2月业绩表现亮眼，为全年业绩增长奠定基础。预计3-5月宴席场景景气度较高，其余场景也将恢复，有利于产品动销。据今日酒价参考披露，公司核心产品国缘四开/对开分别稳定在415元/260元左右，我们预计随着消费场景恢复，白酒需求提升，未来批价有望上行。

次高端动销持续恢复 结构升级继续推进

一季度期间，国缘V3、四开、对开、单开及淡雅系列增长良好。分产品来看，我们预计V系作为高端品系将继续强化运作，以V9为高端化引领，打造清雅酱香品牌，V3定位600元价格带，实现放量增长;预计四开、对开作为核心单品，继续保持稳健增长;预计单开、淡雅作为100-200元价位产品为公司增长提供补充。预计随着疫后经济与消费场景复苏，公司主力产品所在的次高端价格带动销有望持续恢复，产品结构升级继续推进。

百亿目标确立 未来值得期待

公司去年8月公布股权激励计划，其中2022-2024年营收增速目标分别为同比增长不低于22%/24%/26%，并在今年提出报表端营收破百亿的目标，体现了管理层对公司增长的信心。除股权激励外，公司今年起设立总经理特别奖，将从公司利润中提取部分资金，奖励对企业发展做出特别贡献者。公司去年以来在运营端提出多项改革措施，包括组建分品牌事业部、推动三大品牌协同发展、积极布局省外市场等。我们认为公司激励机制持续优化，激发内部动能，各项改革措施推进市场运作市场化、专业化，预计改革红利将在未来持续释放。

投资建议

综合考虑公司春节期间动销超预期、消费场景恢复、产品结构持续升级等因素，我们上调2022-2024年78.18亿元/97.07亿元/121.34亿元的营收预测至78.53亿元/97.91亿元/124.53亿元，上调2022-2024年EPS1.96元/2.47元/3.14元的预测至1.98元/2.48元/3.18元，对应最新收盘价60.61元/股，PE分别为30.60/24.43/19.04倍，维持公司“买入”评级。

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